已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后

　　金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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